央企有望引领石化化工设备更新进程

2024年7月，国资委表示在本轮大规模设备更新中，央企要率先行动，推动大规模设备更新重点任务落实落地，未来5年央企预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元，聚焦先进设备、数字化、绿色化和安全能力提升。央企正担负起产业创新变革和扩内需稳发展的双重重任，将有效带动产业高质量发展，并带来广泛的投资机遇。其中，石化化工央企的更新潜力较大。

央国企炼化产能比重较高，老旧装置规模大。2023年国内炼油能力9.44亿吨/年，其中，央国企合计6.68亿吨/年，占比70.8%；国内蒸汽裂解制乙烯能力为4242万吨/年，其中，央国企合计2992万吨/年，占比70.5%。改革开放至2000年前后建设项目累计大量老旧设备。国内2000年以前老装置（即项目运行超过25年）炼油能力合计2.14亿吨/年，其中央国企1.92亿吨/年，占比89.8%；中石化、中石油两家公司老装置炼油能力合计1.79亿吨/年，占国内老装置炼油产能的83.9%。一般炼油装置（包括各种反应器）设计寿命15年，经技术改造后可延至30年左右，则以上多数项目进入装置更新周期。国内2000年以前老蒸汽裂解装置（即项目运行超过25年）乙烯能力合计682万吨/年，全部来自央国企；这是因为乙烯项目政策门槛高，2000年后中外合资项目及民企才突破项目限制，进入大发展时期。其中，中石化、中石油两家公司老装置乙烯能力为637万吨/年，占国内老乙烯装置产能的93.4%。不过，《工业重点领域能效水平和基准水平（2023年版）》中对于乙烯的能效基准水平设置相对严格，因此，存量乙烯项目的装置更新动力仍较强。

石化央企有实力有意愿，具备设备更新的自有资金基础，资本开支有望大幅增加。企业的盈利水平决定其设备更新能力（政府的补贴是辅助作用）。过去5年，石化央企中石化、中石油的整体盈利能力相对稳定。较高的盈利水平使得两家央企具备大规模设备更新的资金基础，也具备贷款条件。2022年以来，化工产品市场需求恢复缓慢，供应侧保持高速增长，化工行业仍处于景气周期低谷，大多数化工产品生产利润依然位于历史低位，导致石化央企资本开支下滑。设备更新有望带动炼化资本开支大幅增加。根据前面的测算，2024-2025年国内炼油和乙烯的设备更新规模约1300亿元，估计炼化产业链设备更新的资本开支约2600亿元，其中石化央企1300亿元。